ABS业务到底是什么？

什么是abs业务？资产支持证券（Asset-Backed Securities，简称ABS）业务是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的融资业务，就是将缺乏流动性但能够产生可预见稳定现金流的资产，通过打包、分层、信用增级等金融工程手段，转化为可在资本市场上流通的证券化产品，从而实现融资方资产出表、盘活存量资产、优化财务结构的目的，ABS业务的核心在于“资产信用”，即融资主体的信用水平不再是唯一考量，基础资产的质量、现金流的稳定性以及交易结构的设计成为决定产品安全性的关键因素。

ABS业务的基础与起源

ABS业务的起源可追溯20世纪70年代的美国，当时为了解决住房抵押贷款流动性不足的问题，政府国民协会（GNMA）推出了全球首笔抵押贷款支持证券（MBS），开启了资产证券化的先河，此后，ABS业务逐渐扩展至汽车贷款、信用卡应收款、基础设施收费权等多种资产类型，成为全球金融市场重要的融资工具，在我国，ABS业务起步较晚，但发展迅速，2014年信贷资产证券化业务备案制改革后，市场规模从2014年的近3000亿元增长至2023年的超过2万亿元，产品类型也日益丰富，涵盖信贷ABS、企业ABS以及资产支持票据（ABN）三大类。

ABS业务的核心参与主体

ABS业务的运作涉及多个参与方，各司其职共同保障交易的顺利推进：

1. 原始权益人（融资方）：基础资产的持有者，通过将资产转让给特殊目的载体（SPV）实现融资，常见于银行、金融公司、企业等机构，一家汽车金融公司可将持有的汽车贷款作为基础资产发行ABS，提前回笼资金。
2. 特殊目的载体（SPV）：ABS的发行主体，是独立于原始权益人的法律实体，通过“真实出售”方式获得基础资产，实现风险隔离，SPV的设立是ABS业务的核心，确保基础资产的现金流独立于原始权益人的其他资产，降低破产风险对投资者的威胁。
3. 受托机构/管理人：负责管理基础资产、归集现金流并向投资者支付本息，同时对SPV的运作进行监督，在信贷ABS中，受托机构通常为信托公司；在企业ABS中，管理人多为证券公司或基金子公司。
4. 信用增级机构：通过内部增级（如优先/次级分层、超额抵押）或外部增级（如担保、保险）提升证券信用等级，降低投资者风险，通过将ABS分为优先级（AAA级）和次级（AA级或未评级）证券，优先级证券的本息偿付优先于次级，从而吸引风险偏好较低的投资者。
5. 投资者：ABS的购买者，主要包括商业银行、保险资金、公募基金、券商资管等机构投资者，个人投资者可通过公募基金间接参与，投资者根据对风险、收益的偏好选择不同层级的证券。

ABS业务的基本流程

ABS业务的运作通常包括以下步骤：

1. 基础资产筛选与池化：原始权益人根据现金流稳定性、可预测性、同质性等标准筛选基础资产，如消费贷、租赁租金、高速公路通行费等，并将多个同类资产汇合成资产池，分散非系统性风险。
2. 设立SPV与资产转让：通过信托、专项计划或有限合伙等形式设立SPV，原始权益人与SPV签订“真实出售”协议，将基础资产所有权转移给SPV，实现风险隔离。
3. 交易结构设计：根据资产池特征设计证券分层（如优先级、夹层、次级）、现金流分配机制（如按次序偿付、超额利息覆盖）等，并通过超额抵押、流动性支持、第三方担保等方式进行信用增级。
4. 发行与销售：管理人聘请评级机构对证券进行信用评级（如中诚信、联合资信），通过承销商向投资者发行ABS，募集资金支付给原始权益人。
5. 存续期管理：SPV持续归集基础资产产生的现金流，存入资金账户，受托机构按照约定向投资者分配本金和利息，同时披露资产池运营信息，直至证券到期清算。

ABS业务的主要类型

根据基础资产来源和监管机构的不同，ABS业务主要分为三类：

1. 信贷ABS：基础资产为银行等金融机构的信贷资产，如个人住房抵押贷款、汽车贷款、企业贷款等，由银保监会监管，发行机构需在银行业信贷资产登记流转中心备案。
2. 企业ABS：基础资产为企业非金融资产，如应收账款、融资租赁债权、基础设施收费权等，由证监会监管，通过证券公司或基金子公司的专项计划发行，是当前市场占比最高的类型（约60%）。
3. 资产支持票据（ABN）：基础资产与企业ABS类似，但交易场所为银行间市场，由交易商协会监管，发行主体为非金融企业，采用注册制发行流程，灵活性较高。

ABS业务的功能与意义

ABS业务对融资方、投资者和金融市场均具有重要作用：

• 对融资方：盘活存量资产，提高资产周转率，改善资产负债结构（如降低杠杆率），拓宽融资渠道（尤其适合轻资产企业），且融资成本通常低于传统信贷。
• 对投资者：提供风险收益多样化的投资工具，优先级证券具有较高信用等级和稳定收益，适合保险、养老金等长期资金；次级证券则吸引追求高收益的机构投资者。
• 对金融市场：促进资本形成，优化金融资源配置，推动直接融资发展，同时有助于化解金融风险（如银行通过信贷ABS转移信贷风险）。

ABS业务的风险与挑战

尽管ABS业务具有诸多优势，但也存在一定风险：

1. 基础资产风险：如资产池质量下降、现金流不及预期（如借款人违约率上升），可能导致证券偿付困难。
2. 信用增级风险：外部增级机构（如担保公司）自身信用恶化，或内部增级措施（如超额抵押）覆盖不足，无法弥补损失。
3. 流动性风险：ABS二级市场流动性相对较低，投资者在面临赎回压力时可能难以快速变现。
4. 道德风险：原始权益人可能通过“出表”隐藏不良资产，或管理人因利益冲突未能尽职履责。

我国ABS业务的发展趋势

近年来，我国ABS市场呈现以下趋势：

• 基础资产多元化：从传统的信贷资产、应收账款扩展至REITs（不动产投资信托基金）、CMBS（商业房地产抵押贷款支持证券）、绿色ABS（如新能源项目收费权）等创新类型。
• 监管政策完善：强化信息披露要求，防范“出表”套利，推动ABS业务回归“资产信用”本质。
• 科技赋能：通过区块链、大数据等技术提升资产池监控效率，降低信息不对称风险。

相关问答FAQs

问题1：ABS业务和传统债券融资有什么区别？
解答：核心区别在于信用基础不同，传统债券融资主要依赖发行主体的整体信用和偿债能力，而ABS业务以基础资产产生的现金流为偿付支持，实现“破产隔离”，即发行主体的信用风险不会直接影响证券偿付（除非基础资产本身出现问题），ABS的基础资产通常是缺乏流动性的非标准化资产，通过证券化转化为标准化产品，而传统债券的融资用途相对受限，且发行主体多为信用资质较好的企业或政府。

问题2：个人投资者可以参与ABS投资吗？
解答：个人投资者可以间接投资ABS，但直接投资门槛较高，目前ABS主要面向机构投资者发行，个人投资者可通过购买投资于ABS的公募基金、券商资管计划或银行理财等产品间接参与，若直接投资，需满足合格投资者条件（如金融资产不低于300万元或最近3年年均收入不低于50万元），并具备相应的风险识别能力，由于ABS产品结构复杂、流动性较低,个人投资者需根据自身风险偏好谨慎选择。